SMM网讯：锂电铝箔龙头,深度初始化电池厂。公司正式成立于2003年,2018年4月上市。

公司自正式成立以来仍然专门从事铝板带箔业务,主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池铝箔等。公司是国内仅次于的锂电铝箔供应商,凭借多年铝箔生产经营优势,通过了全球主要龙头电池厂证书,客户覆盖面积了CATL、ATL、比亚迪、国轩高科等国内基本所有大型锂电池生产企业(公司招股书)。传统铝箔平稳发展,锂电铝箔顺势扩展。

公司目前业绩贡献仅次于的产品为空调箔(2018年空调箔营收占到比34.5%,毛利占到比37.1%),但毛利率最低的产品是锂电铝箔(2018年毛利率为25%,营收占到比4.7%,毛利占到比12.9%)。公司传统铝加工产品盈利平稳,结构大大优化,而未来主要业绩增长点在于锂电铝箔。

据招股书,公司原先锂电铝箔设计生产能力4.4万吨/年,2018年产量为1.8万吨,随着生产能力大大获释,业绩未来将会持续增长。锂电铝箔市场需求低减,壁垒高筑。锂离子电池用于铝箔作为负极集流体,未来随着新能源汽车销量的持续增长,锂电铝箔市场需求也将保持高速快速增长,同时储能较慢发展也将造就其市场需求快速增长。另外锂电铝箔具备较高的技术壁垒和客户证书壁垒(一般来说在三年以上),但一旦通过证书转入企业供应链体系,往往不会构成平稳的合作关系。

因此新的转入者面对着证书壁垒,而公司以先入者优势构筑了较高的壁垒。投资建议。

预计公司2019-2021年EPS分别为0.65、0.92、1.33元/股,对应当前股价的PE分别为31、22、15倍。参照哈密顿公司估值水平,综合考虑到公司业务结构、锂电铝箔龙头地位、以及业绩增长速度预期因素,我们指出给与公司2020年30倍PE更为合理,对应公司合理价值为27.70元/股。考虑到公司锂电铝箔业务大幅度扩展及下游新能源汽车行业蓬勃发展,首次覆盖面积,给与公司购入评级。

风险提醒。追加生产能力投产工程进度较低预期;下游新能源车市场需求不及预期。

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